山东博溢生物科技有限公司

核心观点:

国内血糖监测龙头企业,市占率名列前茅。

公司成立于2002年,系国内最早的血糖监测系统生产厂商之一。产品包括定位于OTC 端的安稳系列、安准系列、金稳系列及定位于医院端的金准系列、EA-11血糖尿酸测试仪等。2013年公司国内血糖监测领域市场占有率约20%,仅次于强生,内资品牌市占率则稳居第一。

“金系列”逐步打开医院渠道。

公司于今年5月发布了自身高端产品金系列,其中金稳系列投向零售市场,价格在500元左右,金准系列投向医院市场,主要定位于二级以上医院。当前公司正在通过积极的投放策略逐步打开医院市场,现已进入了北京、上海等地的多家三甲医院,形成了良好的示范效应,年末预计将进入约300家医院,未来有望凭借优良的性价比以加速医院渠道的进口替代。

海外业务订单稳中有升,未来增长可期。

公司海外订单目前已累计超过1000万美元(主要是通过TISA 公司经销南美市场),产品目前在13个国家均有销售。未来有望在越南、伊朗、印度等亚洲发展中国家进一步打开市场。

血糖仪专家积极转型糖尿病管理专家。

公司通过参股糖护科技(目前股权被稀释至6%)以布局糖尿病移动医疗,后续又携手腾讯推出微信版血糖仪,在慢病管理最核心的医生(医院)资源方面:公司通过收购糖尿病专科医院北京恒健80%股权以积极渗透糖尿病医疗服务。依托血糖监测系统、移动医疗、医疗服务三驾马车,我们认为公司是国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者。

盈利预测与投资评级。

我们预计公司15-17年EPS 分别为0.91元/1.12元/1.38元,对应PE 分别为34/28/23倍。公司作为国内糖尿病管理领域最有潜质的资源整合者,给予“买入”评级。

风险提示。

医院渠道推广进程低于预期;糖尿病管理资源整合过程存在不确定性。